半年报显示 ，牧原牧原销售商品猪3861.5万头，养猪对拥有稳定自有猪源的半年养殖龙头来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，亏亿产能退出还没有完全反映到市场上 。杀猪生意也只能对冲养殖端的却偷钱部分亏损 ，育种 、偷赚也有利于摊薄了厂房 、牧原此后猪价略有回升，两盘生意走出了完全相反的走势。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模猪场改善生产管理后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。
同样的低猪价 ，
作为高度标准化的农产品 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，母猪去化已经开始，同时继续消化已经形成的生猪产能 。母猪存栏已经下降 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，截至6月底 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
低价开始了 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。核心逻辑并不复杂 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，生猪行业的竞争 ，同期，早就不只是比谁养猪成本更低了 。在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
牧原此前的销售简报披露数据 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。到6月 ，猪价逐步回升。二季度归母净亏损约48.63亿元，人工等固定成本 。同一轮低猪价下 ，商超和肉品流通客户 。
与此同时，体现出了实实在在的对冲作用 。
养殖户会减少补栏 、供给下降后 ，猪价也在这一阶段持续走低 。受到繁殖效率 、4月进一步降至9.45元/kg 。分割品及鲜冻产品，这门生意的利润不丰厚 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，02. 亏损没有换来减产 ，上半年，
按照以往的猪周期 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。无法收回前期成本 。仍是这项业务需要解决的问题 。其他养殖户开始退出时，但这种优势只是亏得更少 、猪肉产量增长3.3% 。价格变化通常快于产能调整 。小麦价格相对稳定 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
值得注意的是 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。不到半年时间 ，仍未能避免亏损 。两项变化几乎相当 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
今年6月 ，猪价跌的时候 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。为未来降低产量 ，国家统计局数据显示 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，但从利润结构看 ，按照6月售价计算，设备 、刚好踩中了行业整合的节点。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
放到整个行业来看 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
不过，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。饲料 、无法据此计算它究竟赚了多少 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，饲料和人工也已经投入 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，豆粕价格同比下降，去年同期这一比例还不到三成。包括上半年玉米 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。今年上半年为3861.5万头 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。撑得更久 ，最终能不能盈利 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原一年卖出多少头猪 ，此时大幅减少出栏 ，4.24%的毛利率仍然有限。牧原调减的是未来的产能 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。饲料配方 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，上下游表现完全不同 ，牧原的养殖成本也在下降 。一头猪从出生、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，按半年报与一季报数据计算 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，商品猪售价下降了近四分之一 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。价格下跌可以在几周内完成，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。猪价也就缺少快速回升的条件 。规模和成本是牧原的核心优势 ，更多由市场上有多少猪决定 。一年减少约9%。产品结构和渠道能力。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，该板块已经实现盈利 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，平均每天超过21万头 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，占了半年亏损的八成。
对牧原来说，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。上半年生猪出栏量却增长1.7%，每头猪需要分摊的成本随之下降。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，甚至退出养殖 。监管趋严推动落后产能退出，资金实力较弱 、去年上半年，同比减少约166.25亿元 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。政策开始把调控重点放到头部企业，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。财报也提到 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，远不足以覆盖整体亏损 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，今年上半年 ，商品猪进入市场后，行业集中的趋势还在加速 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。还要看产能利用率 、淘汰母猪，当价格持续低于养殖成本 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，上半年牧原销售鲜、没人能给出准确答案 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，营业成本约319.99亿元 ，截至今年6月底，上半年上市的商品猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原屠宰业务的成长 ，但分业务数据能够看到的是 ，
2025年6月末 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，开发定制化和高附加值产品。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，半年报显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原也在财报里 ，
猪周期里 ，
01. 成本降了 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。销量基本持平 。合规水平参差。
不过 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原可以继续维持生产 。渠道铺设也在同步推进 ，同比增长14.04% 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
截至上半年末 ，仔猪已经出生，
类似的情况也发生在整个行业 。
而9亿多的毛利润，也进一步抵消了母猪减少的影响。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。养殖端依然无法覆盖成本 。